В соответствии с российским законодательством облигации

Долговой рынок — старейший из финансовых рынков, который на сегодняшний день представлен широким количеством разнообразных инструментов. Российский рынок облигаций в этом смысле не исключение. Неискушенному инвестору на первых парах легко запутаться в разнообразии долговых бумаг.

Чем переменный купон по облигации отличается от плавающего? На какую доходность ориентироваться: текущую, к погашению или к дате оферты? Чем отличаются муниципальные облигации от государственных? Что такое младший долг и как не попасть на риск субординированных облигаций? Что такое амортизация долга? На эти и другие распространенные вопросы дадим ответы в этой статье.

Классификация облигаций по валюте представления

По законодательству все расчеты на территории Российской Федерации осуществляются в рублях. Соответственно, подавляющее большинство облигаций, обращающихся на внутреннем рынке и доступных для частного инвестора номинируются в национальной валюте. Номинал облигаций чаще всего равен 1000 руб., доход выплачивается в виде купонов и торги ими проходят главным образом на Московской бирже.

Облигации, номинированные в иностранной валюте (в основном в евро и долларах США), называются еврооблигациями. Основные объемы торгов еврооблигаций проходят на внебиржевом рынке, однако некоторые бумаги доступны и на Московской бирже.

При инвестировании в такие бумаги необходимо учитывать особенности налогообложения. Расчетной базой для НДФЛ по ним является не только основной доход, но и доход от курсовой разницы. В настоящий момент Минфином РФ разрабатывается законопроект, который освободит инвесторов в государственные евробонды, выпущенные после 1 января 2018 г., от НДФЛ с доходов от курсовой разницы.

Классификация облигаций по типу эмитента

По типу эмитента облигации российского рынка можно разделить на три больших категории: государственные, корпоративные и муниципальные.

Государственные облигации

Самые распространенные бумаги этой категории, это облигации федерального займа (ОФЗ), о которых подробно написано в статье ОФЗ: Чем они отличаются и какие покупать. ОФЗ обладают хорошей ликвидностью, широким выбором сроков инвестирования, низкой вероятностью дефолта эмитента, а также купонный доход по ним освобожден от уплаты НДФЛ. Чаще всего купон выплачивается по этим бумагам раз в полгода, однако бывают и исключения. Из недостатков можно отметить невысокую доходность, которая является компенсацией за низкий кредитный риск.

Корпоративные облигации

Данная категория бумаг представляет собой долговые бумаги отдельных компаний. Их отличает большая, чем по ОФЗ, доходность. Часто купон по ним является переменным. Доход, как купонный, так и с прироста рыночной стоимости облагается подоходным налогом, но есть исключения в виде корпоративных бумаг, выпущенных после 2017 г. включительно, по которым купонный доход освобожден от НДФЛ. Список таких бумаг можно посмотреть в следующей статье.

Необходимо отдельно отметить субординированные облигации корпоративных эмитентов. Субординированная облигация — это заем компании, который находится рангом ниже других кредитов и займов в случае ликвидации или банкротства компании, так называемый, младший долг.

Другими словами, держатели субординированных облигаций в последнюю очередь, за исключением акционеров, получат свою долю в активах компании при банкротстве. Такие бумаги являются более рискованным вложением, и справедливо сопровождаются более высокой доходностью.

Для расчёта риска портфеля необходимо точно знать, нет ли в нем долговых бумаг субординированных выпусков, кредитный риск по которым выше. Частный инвестор может встретить эти облигации среди долговых бумаг банков, так как для них такая форма привлечения капитала является удобной по ряду причин. Список субординированных облигаций российских банков можно посмотреть .

Субфедеральные и муниципальные облигации

Такой тип долговых бумаг могут выпускать субъекты РФ (субфедеральные) и муниципальные образования (муниципальные). Рынок этих облигаций относительно других типов бумаг небольшой, что в свою очередь сказывается и на ликвидности. Около половины всего рынка составляют выпуски Москвы, Красноярского края, Самарской и Нижегородской области. Купоны по этим облигациям не облагаются НДФЛ, при этом доходность у бумаг немного выше за счет более низкой надежности. Довольно часто по таким облигациям предусмотрена амортизация долга.

Важно! Государственные и муниципальные облигации не идентичны по уровню кредитного риска. Разумеется, государство будет всячески помогать региону выполнять обязательства, если последний окажется в затруднительном финансовом положении. Но дефолт эмитента все же возможен, в том числе при платежеспособности государства, так что риск таких вложений выше, чем при инвестировании в обычные ОФЗ. Покупать облигации регионов из-за более высокой доходности и считать их при этом равными по надежности государственным не корректно.

Классификация облигаций по типу получения дохода

Дисконтные (бескупонные) облигации

По облигациям данного типа не предусмотрена выплата купона. Такие облигации изначально размещаются ниже номинальной стоимости, и доход инвестора составляет только разница между ценой покупки бумаги и ценой погашения/продажи. Такие бумаги на Московской бирже встречаются достаточно редко.

Облигации с фиксированным купоном

Фиксированный купон представляет из себя определенный процент от номинальной стоимости, который выплачивается через установленные заранее промежутки времени. Процентная ставка по облигации известна с момента выпуска и, как правило, одинакова весь срок обращения бумаги. Для такой бумаги можно составить график купонных выплат с точными суммами и однозначно рассчитать доходность к погашению.

Пример: Корпоративная облигация СберБ БО37 с фиксированным купоном. По этой облигации предусмотрены выплаты каждые полгода в марте и сентябре из расчета 9,25% годовых. Дата погашения облигации 30.09.2021 г. По такой облигации можно точно рассчитать доходность к погашению в том числе с учетом реинвестирования купонов.

Облигации с переменным купоном

Облигации с переменным купоном достаточно часто встречаются среди корпоративных бумаг. По таким облигациям купон фиксируется до даты оферты, после которой процентная ставка меняется в зависимости от конъюнктуры рынка. При этом до оферты новая процентная ставка неизвестна. Такой механизм позволяет эмитенту снизить процентный риск, особенно если выпуск размещается в период высоких процентных ставок с перспективой их понижения. А у инвестора в свою очередь появляется возможность досрочно погасить эти облигации по оферте. В промежутках между офертами такие бумаги ничем не отличаются от облигаций с фиксированным купоном с той лишь разницей, что доходность корректно считать не к дате погашения, а к дате ближайшей оферты. Подробнее об офертах читайте в статье Оферта по облигациям. Что нужно знать инвестору об этом.

Пример: корпоративная облигация ОбувьрусБ1 с переменным купоном. Дата погашения облигации 15.07.2020 г., текущая процентная ставка 15% действует только до даты оферты 17.07.2019 г. После этого величина купона будет рассчитана по новой процентной ставке.

Важно! В терминале QUIK в таблице облигаций есть столбец «Доходность». Стоит учитывать, что корректное значение в нем можно получить только для облигаций с фиксированным купоном, по которым процентная ставка известна на весь период обращения. Для остальных бумаг необходимо рассчитывать доходность самостоятельно или использовать специализированные информационные ресурсы.

Облигации с плавающим (индексируемым) купоном

Процентная ставка по таким бумагам привязана к изменению какого-либо другого индикативного финансового инструмента. Этим инструментом может быть ключевая ставка Банка России, индекс потребительских цен, ставка RUONIA, курс доллара, ставка LIBOR (для еврооблигаций) и другие. Как правило, рассчитать размер купона по таким бумага можно не дальше, чем на один купонный период. Формула расчета публикуется эмитентом и доступна всем инвесторам.

Облигации с плавающим купоном неудобны тем, что будущую доходность можно только спрогнозировать, что не всегда возможно, особенно если формула включает в себя несколько индикативных инструментов. Однако такая форма купона хороша тем, что позволяет застраховаться, например, от внезапного изменения процентной ставки, как было в конце 2014 г., когда ключевая ставка была повышена на 6,5%. По бумагам с привязанной к ней ставкой купон оказался проиндексирован, и инвесторы за этот период получили более высокие выплаты, в то время как облигации с фиксированным доходом отыгрывали рост доходностей снижением номинальной стоимости, что для владеющих бумагами инвесторов было крайне невыгодно.

Пример 1: корпоративная облигация Роснефть БО-18 с плавающим купоном. Процентная ставка определяется из расчета Ключевая ставка ЦБ РФ плюс 0,1%, но не менее 0,01%. Ключевая ставка определяется по состоянию на 5й рабочий день, предшествующий дате начала рассчитываемого купонного периода. Таким образом, очередной купон за период с 22.01.2018 по 23.04.2018 рассчитывается по ставке 7,75 + 0,1 = 7,85% годовых.

Пример 2: Корпоративная облигация РЖД 32 ОБЛ с плавающим купоном, привязанным индексу потребительских цен (ИПЦ) во 2-м месяце, предшествующем месяцу начала очередного купонного периода. Процентная ставка рассчитывается по формуле (ИПЦ-100%)+2,1%. Таким образом, купон за период с 12.01.2018 до 13.07.2018 будет выплачен по ставке 4,6% годовых. В таблице ниже приведены все рассчитанные купонные выплаты за время обращения

Классификация облигаций по типу погашения номинала

Погашение номинала полностью в конце срока

По умолчанию сумма номинала выплачивается инвестору в полном размере в дату погашения облигации. Такой тип погашения является самым распространенным среди бумаг на Московской бирже.

Облигации с индексируемым номиналом

Иногда для облигации плавающим является не купон, а номинальная стоимость бумаги. Ярким примером является облигация ОФЗ 52001, по которой купон 2,5% фиксирован, а номинальная стоимость ежегодно индексируется на величину инфляции. Такой вид ОФЗ достаточно хорош в моменты высокой инфляции или как страховка от будущего ускорения роста цен.

Из минусов можно отметить то, что «инфляционный доход» будет получен только при погашении или продаже, соответственно реинвестировать его в течение срока обращения не получится.

Облигации с амортизируемым долгом

Для большинства облигаций, обращающихся на Московской бирже, сумма номинала выплачивается инвестору в полном размере в дату погашения. Однако эмитенту может быть неудобна такая форма заимствований, при которой к дате погашения придется аккумулировать крупную сумму денег для погашения выпуска. Тогда он выпускает облигацию с амортизируемым долгом, номинал которой погашается частями параллельно с купонными выплатами. Это дает возможность эмитенту распределить выплату долга равномерно на весь период обращения. Часто такие бумаги встречаются среди муниципальных облигаций.

Для инвестора при прочих равных условиях такой тип погашения менее выгоден, так как после получения части номинала следующие купоны начисляются на остаток стоимости бумаги, за счет чего суммарный доход получается меньше. Однако этот тип бумаг может быть удобен в периоды низких процентных ставок, когда ожидается их повышение. Тогда возвращенную часть номинала можно будет реинвестировать под более высокий процент.

Пример 1: Дисконтная облигация ОФЗ-46005 с амортизацией долга. Облигация выпущена в 2003 г. с дисконтом к номинальной стоимости, составляющей 1000 руб. 10 января 2018 г. инвесторам было выплачено 70% номинала (700 руб.), а 9 января 2019 г. будет погашены оставшиеся 30% (300 руб.). В настоящий момент бумага торгуется по 95,6% от оставшейся части номинала (286,8 руб.) что при погашении даст доходность около 5,27% за счет разницы в цене.

Пример 2: Корпоративная облигация с фиксированным купоном и амортизацией долга АИЖК 11об. Номинал облигации гасится по графику, представленному ниже. Процентная ставка 8,2% фиксирована на весь срок обращения, начисляется на непогашенный остаток номинала. Также для этой бумаги предусмотрена оферта с call-опционом 15 сентября 2018 г.

Начать инвестировать

БКС Брокер

Внимание! Возможно, это устаревшая версия документа!
В настоящее время база документов актуализируется.

1. Общество вправе в соответствии с его уставом размещать облигации и иные ценные бумаги, предусмотренные правовыми актами Российской Федерации о ценных бумагах.
2. Размещение обществом облигаций и иных ценных бумаг осуществляется по решению совета директоров (наблюдательного совета) общества, если иное не предусмотрено уставом общества.
3. Общество вправе выпускать облигации. Облигация удостоверяет право ее владельца требовать погашения облигации (выплату номинальной стоимости или номинальной стоимости и процентов) в установленные сроки.
В решении о выпуске облигаций должны быть определены форма, сроки и иные условия погашения облигаций.
Облигация должна иметь номинальную стоимость. Номинальная стоимость всех выпущенных обществом облигаций не должна превышать размер уставного капитала общества либо величину обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами для цели выпуска облигаций. Выпуск облигаций обществом допускается после полной оплаты уставного капитала общества.
Общество может выпускать облигации с единовременным сроком погашения или облигации со сроком погашения по сериям в определенные сроки.
Погашение облигаций может осуществляться в денежной форме или иным имуществом в соответствии с решением об их выпуске.
Общество вправе выпускать облигации, обеспеченные залогом определенного имущества общества, либо облигации под обеспечение, предоставленное обществу для целей выпуска облигаций третьими лицами, и облигации без обеспечения.
Выпуск облигаций без обеспечения допускается не ранее третьего года существования общества и при условии надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансов общества.
Облигации могут быть именными или на предъявителя. При выпуске именных облигаций общество обязано вести реестр их владельцев. Утерянная именная облигация возобновляется обществом за разумную плату. Права владельца утерянной облигации на предъявителя восстанавливаются судом в порядке, установленном процессуальным законодательством Российской Федерации.
Общество вправе обусловить возможность досрочного погашения облигаций по желанию их владельцев. При этом в решении о выпуске облигаций должны быть определены стоимость погашения и срок, не ранее которого они могут быть предъявлены к досрочному погашению.
4. Общество не вправе размещать облигации и иные ценные бумаги, конвертируемые в акции общества, если количество объявленных акций общества определенных категорий и типов меньше количества акций этих категорий и типов, право на приобретение, которых предоставляют такие ценные бумаги.

1. Виды ценных бумаг, которые вправе размещать акционерное обществ, а также порядок их размещения должны определяться уставом общества в соответствии с требованиями законодательства.
Правила о ценных бумагах установлены в ст.142-149 ГК. Кроме того, в настоящее время действует большое количество нормативных правовых актов, регулирующих как общие правила выпуска и обращения ценных бумаг, так и особенности ценных бумаг, используемых в процессе приватизации, банковской деятельности и т.п.
Одной из распространенных разновидностей ценных бумаг является облигация. Это — долговая ценная бумага, удостоверяющая отношения займа между ее владельцем (кредитором) и лицом, выпустившим облигацию (должником). Кредитор вправе в установленный срок требовать погашения облигаций, т.е. выплаты ее номинальной стоимости или номинальной стоимости и процентов.
К долговым ценным бумагам относится и вексель, который представляет собой составленное строго по установленной законодательством форме безусловное письменное долговое денежное обязательство, выданное одной стороной (векселедателем) другой стороне (векселедержателю).
Чек является ценной бумагой, применяющейся в качестве платежного средства. Чек содержит безусловное письменное предложение чекодателя банку (плательщику) оплатить чекодержателю денежную сумму, указанную на чеке. Как и вексель, чек является формальным документом, который должен содержать все сведения, предусмотренные законодательством для данного вида ценных бумаг.
Депозитный сертификат — письменное свидетельство банка о депонировании на определенный срок временно свободных денежных средств юридического лица, подтверждающее безусловное обязательство банка возвратить вкладчику помещенную на депозит сумму по истечении срока, указанного в депозитном сертификате.
Сберегательный сертификат имеет ту же природу, что и депозитный, но подтверждает размещение сберегательных вкладов физических лиц, т.е. в роли вкладчика здесь выступает гражданин, а не юридическое лицо.
К числу ценных бумаг ст.143 ГК относит коносамент — товарораспорядительный документ, которым оформляется морская перевозка груза. В качестве ценной бумаги коносамент удостоверяет право его держателя получить у перевозчика указанный в коносаменте груз и распорядиться им. В коносаменте должны содержаться все сведения, перечисленные в ст.124 Кодекса торгового мореплавания Союза ССР, утвержденного Указом Президиума Верховного Совета СССР от 17.09.68г. (Ведомости СССР, 1968, No.39, ст.351).
Среди важнейших законодательных актов Российской Федерации, регулирующих, в частности, выпуск и обращение ценных бумаг, следует назвать ГК, Закон об АО, Закон РСФСР от 02.12.90г. «О банках и банковской деятельности”, Закон РСФСР от 26.06.91г. «Об инвестиционной деятельности в РСФСР”, Закон РСФСР от 03.07.91г. «О приватизации государственных и муниципальных предприятий в РСФСР”, Закон РСФСР от 12.12.91г. «О налоге на операции с ценными бумагами”, Закон РФ от 29.05.92г. «О залоге”, Закон РФ от 14.07.92г. «О валютном регулировании и валютном контроле”, Основы законодательства Российской Федерации о нотариате, принятые 11.02.93г., и другие.
К числу нормативных активов, в которых регулируются отношения, связанные с выпуском и обращением ценных бумаг, относятся и указы Президента РФ. Наиболее существенными среди них являются указы: от 29.01.92г. No.68 «Об ускорении приватизации государственных и муниципальных предприятий”, от 14.08.92г. No.914 «О введении в действие системы приватизационных чеков”, от 07.10.92г. No.1186 «О мерах по организации рынка ценных бумаг в процессе приватизации государственных и муниципальных предприятий”, от 16.11.92г. No.1391 «О продаже объектов приватизации за приватизационные чеки”, от 16.11.92г. No.1392 «О мерах по реализации промышленной политики при приватизации государственных предприятий”, от 31.12.92г. No.1705 «О расширении возможностей участия населения в специализированных чековых аукционах”, от 12.02.93г. No.216 «О мерах по регулированию порядка обращения и погашения приватизационных чеков”, от 24.11.93г. No.2004 «О расчетах приватизационными чеками в процессе приватизации”, от 28.06.94г. No.1374 «О мерах по защите интересов граждан на этапе перехода от чековой к денежной приватизации”, от 04.11.94г. No.1535 «О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации” и другие.
Среди актов Правительства РФ о выпуске и обращении ценных бумаг, прежде всего, нужно назвать Положение о ЦБ и ФБ, утвержденное постановлением от 28.12.91г. No.78, а также постановления: от 03.06.92г. No.376 «Об упорядочении производства бланков ценных бумаг в Российской Федерации”, от 09.03.93г. NO.213 «Об утверждении Порядка формирования фондов акционирования работников предприятия”, от 12.07.93г. No.657 «О некоторых изменениях в порядке изготовления и регистрации ценных бумаг”, от 26.09.94г. No.1094 «Об оформлении взаимной задолженности предприятий и организаций векселями единого образца и развитии вексельного обращения” и другие нормативные акты.
В регулировании рынка ценных бумаг большую роль играют ведомственные нормативные акты. Среди наиболее важных из них следует выделить Инструкцию Минфина РФ от 03.03.92г. No.2 о правилах выпуска и регистрации ценных бумаг на территории Российской Федерации; Инструкцию Минфина РФ от 06.07.92г. No.53 о правилах совершения и регистрации сделок с ценными бумагами; Положение о порядке и условиях выдачи лицензий на производство и ввоз на территорию Российской Федерации бланков ценных бумаг, сообщенное письмом Минфина РФ от 19.10.92г. No.97; письмо Минфина РФ от 25.10.93г. NO.5-01-04 «О производстве и ввозе бланков ценных бумаг”; письмо Минфина РФ от 15.11.93г. «О внесении изменений и дополнений в инструкцию No.2 «О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг на территории Российской Федерации” и в инструкцию No.5 «О порядке регистрации выпусков акций инвестиционных фондов и об изменении порядка регистрации ценных бумаг инвестиционных компаний”; Инструкцию Минфина РФ от 05.05.94г. No.59 «О порядке составления и предоставления эмитентами ценных бумаг отчетов об итогах выпуска ценных бумаг и порядке составления и представления акционерными обществами годовых отчетов по ценным бумагам”; письмо Минфина РФ от 16.05.94г. No.5-1-04 «Технические требования к ценным бумагам и их реквизиты”; письмо ЦБР от 09.09.91г. No.14-3/30 «О банковских операциях с векселями”; письмо ЦБР от 10.02.92г. No.14-3-20 «О депозитных и сберегательных сертификатах банков”; письмо ЦБР от 22.12.1992г. No.282-93 «О ценных бумагах, имеющих рыночную котировку для целей создания резерва под обесценение вложений банков в ценные бумаги”; Инструкцию No.8 о правилах выпуска и регистрации ценных бумаг коммерческими банками на территории Российской Федерации, сообщенную письмом ЦБР от 11.02.94г. No.75; письмо ЦБР от 21.02.94г. «О долговых обязательствах коммерческих банков, предусматривающих поставку золота” и другие.
Многие отношения, связанные с выпуском и обращением ценных бумаг, урегулированы ГКИ РФ, Российским фондом федерального имущества (о ценных бумагах, используемых в процессе приватизации государственных и муниципальных предприятий), а также ГТК РФ, ГКАП России, других государственных комитетов и министерств.
2. Пункт 2 комментируемой статьи определяет, что если устав акционерного общества не устанавливает, какой именно орган управления принимает решения о размещении облигаций и иных ценных бумаг, или не относит решение этого вопроса к компетенции иного органа, то данное решение принимается советом директоров (наблюдательным советом) акционерного общества.
3. В п.3 ст.33 Закона об АО закреплено право любого акционерного общества на выпуск облигаций и определены существенные признаки облигаций как долговой ценной бумаги (об облигациях см. также п.1 комментария к ст.33 Закона об АО).
Согласно п.3 ст.33 Закона об АО погашение облигации (т.е. прекращение подтвержденного ею обязательства) может быть осуществлено при наступлении указанного в облигации срока двумя способами:
а) выплатой номинальной стоимости облигации;
б) выплатой номинальной стоимости облигации и процентов.
Решение о выпуске облигаций должно определять форму (деньгами или иным имуществом), сроки (единовременно или по сериям), а также иные условия погашения облигаций. Если облигация подтверждает право кредитора на получение при ее погашении не только номинальной стоимости облигации, но и процентов, в решении о выпуске облигаций должен быть также установлен размер этих процентов.
По общему правилу, акционерное общество вправе выпускать облигации, обеспеченные залогом определенной части его имущества или имущества, предоставленного ему для этих целей третьими лицами. Облигации без обеспечения могут быть выпущены только при соблюдении условий, установленных в седьмом абзаце п.3 ст.33 Закона об АО. Данная норма является императивной.
4. Пункт 4 ст.33 устанавливает прямой запрет на размещение акционерным обществом облигаций и иных ценных бумаг, конвертируемых в акции общества, если количество объявленных акций определенных категорий и типов меньше количества акций этих же категорий и типов, право на приобретение, которых предоставляют такие облигации и иные ценные бумаги. Об объявленных акциях общества см. ст.27 Закона об АО и комментарий к ней.

Оглавление

Облигация – это один из видов ценных бумаг, который наделяет своего владельца определенными правами. Она является финансовым инструментом, который позволяет эмитенту привлекать дополнительные ресурсы, а инвестору зарабатывать на вложении средств.

Эффективное инвестирование

Облигации, как акции и инвестиционного пая, выпускают с целью привлечения ресурсов, как альтернативу кредитованию. В отличие от акций и инвестиционного пая, они не дают возможность заявлять претензии своему держателю на часть имущества компании или участие в управлении ней. Они приобретаются с единственной целью – вложить деньги, защитить их от инфляционных процессов и получить доход.

Для эффективного использования данного финансового инструмента со стороны предприятия, очень важно, чтобы облигации котировались, пользовались спросом у инвесторов. Тогда их можно с легкостью реализовать под низкий процент. Иногда они могут быть обеспечены залогом или поручительством, но часто в качестве гарантии выступает деловая репутация предприятия.

Права облигационеров и владельцев инвестиционного пая

Тот, кто осуществляет вложения в облигации и инвестиционные пая, вместе с их приобретением получает определенные права, они закреплены в нормативных актах. Для Российской Федерации это Гражданский кодекс, ФЗ «Об акционерных обществах» и другие. К основным можно отнести право:

  • на получение номинальной стоимости;
  • на получение процентного дохода;
  • на возврат стоимости и процентного дохода, при досрочном погашении;
  • получить причитающиеся средства при ликвидации предприятия, в порядке, оговоренном законодательством;
  • иные права, предусмотренные законодательством.

Основным является полномочие на возврат стоимости и получение дохода. Его суть заключается в том, что держатель облигаций и инвестиционного пая может требовать в оговоренный условиями срок, причитаемый ему доход, а также возврат средств, которые были уплачены за покупку ценных бумаг, в размере номинальной стоимости. Несмотря на то, что такое право является неоспоримым и гарантируется нормативными актами, важную роль при его обеспечении играет альтернативная возможность погашения облигаций и инвестиционного пая, в случае невыполнения своих обязательств предприятием.

Обеспечение защиты прав

Развитие фондового рынка имеет большое значение для экономики страны. Чтобы создать условия для этого, необходима соответствующая законодательная база, которая будет обеспечивать защиту прав, как эмитента, так и инвестора.

Российский фондовый рынок довольно молодой. Свое становление он начал в начале 90-х годов прошлого века. Переход к рыночной экономике требовал открытие альтернативных путей кредитования народного хозяйства. Но низкая финансово-экономическая грамотность населения значительно тормозила развитие фондовых рынков. К концу 90-х началось активное развитие фондового рынка, которое наблюдается до сих пор.

Государство осуществляет постоянный мониторинг фондовых рынков, чтобы оперативно реагировать на их изменения. Не так давно были приняты изменения в ФЗ «О рынке ценных бумаг», которые обеспечивают дополнительную защиту интересов облигационеров и держателей инвестиционного пая. Основным нововведением является создание новых институтов, таких как:

  • представитель;
  • общее собрание.

Изменения в законодательстве также определяют порядок досрочного погашения ценных бумаг.

Представитель инвесторов

Для того чтобы объединить действия облигационеров, выбирается представитель. Это официальное лицо, которое выполняет определенные функции. Он может представлять держателей ценных бумаг в отношениях с эмитентом, поручителями, государственными органами и так далее.

Представитель должен выполнять определенные функции:

  • выполнение решений, принятых общим собранием;
  • контроль за выполнением эмитентом своих обязательств;
  • выступление от имени инвесторов, защита их прав и интересов;
  • постоянная коммуникация с инвесторами информировании их о обстоятельствах, которые могут повлиять на их права или нарушать интересы;
  • передача денежных средств в пользу облигационеров от эмитента, их хранение и учет.

Представитель владельцев облигаций наделен рядом определенных прав, дающих ему возможность выполнять определенные действия в интересах облигационеров. Он может присутствовать на собраниях акционеров компании, быть залогодержателем, выступать в роли бенефициара и так далее.

Новое законодательство предусматривает то, что определенный набор обязанностей может выполнять лишь представитель владельцев облигаций. Сами они такие действия выполнять не могут.

Общее собрание владельцев

Еще одним нововведением в законодательстве, которое обеспечивает выполнение интересов облигационеров и держателей инвестиционного пая, является введение понятия общего собрания владельцев облигации. Это особый институт, который уполномочен принимать коллегиально определенные решения. Они являются обязательными для исполнения каждому участнику собрания.

Инициировать проведение собрания может эмитент. При необходимости это может сделать представитель инвесторов или держатель более 10% ценных бумаг. Собрание может рассматривать разные вопросы:

  • выбирать представителя облигационеров;
  • отказ от обращения в суд для признания эмитента банкротом, при невыполнении ним обязательств;
  • вопрос о внесении изменений в эмиссионные документы;
  • отказ от требования досрочного погашения или от права на обеспечение, в случае невыполнения эмитентом своих обязательств;
  • другие вопросы, которые предусмотрены законодательством.

Досрочное погашение

Досрочное погашение иногда предусматривается условиями выпуска ценных бумаг. Это связано с необходимостью увеличить их привлекательность, предоставив возможность инвестору реагировать, при возникновении существенных изменений на рынке, усилении инфляционных процессов и так далее. Нынешнее законодательство предусматривает условия и порядок досрочного погашения даже в тех случаях, если это не предусмотрено условиями выпуска.

Важным аспектом защиты интересов облигационеров и держателей инвестиционного пая является полномочие на досрочное погашение. Оно может быть инициировано инвестором, в случае ненадлежащего выполнения эмитентом своих обязательств. К нарушениям может относиться просрочка выплаты или утрата (частичная утрата стоимости) обеспечения.

Обеспечение прав облигационеров и владельцев инвестиционного пая – залог успеха развития рынка ценных бумаг. Крупный капитал чутко реагирует на безопасность своих вложений. Если защита их интересов гарантирована со стороны государства, это означает, что в стране присутствует хороший климат для инвестиций, а владельцы капитала с удовольствием будут вкладывать деньги в различные сферы экономики.

В случаях, предусмотренных законом или иными правовыми актами, договор займа может быть заключен путем выпуска и продажи облигаций.
Облигацией признается ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный ею срок номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента. Облигация предоставляет ее держателю также право на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права.
К отношениям между лицом, выпустившим облигацию, и ее держателем правила настоящего параграфа применяются постольку, поскольку иное не предусмотрено законом или в установленном им порядке.

Комментарий к статье 816

Комментируемая статья специально посвящена такой разновидности обязательств займа, как обязательства, возникающие при выпуске и продаже облигаций. Статья 143 ГК относит облигации к ценным бумагам. Облигация — это именная или предъявительская ценная бумага, удостоверяющая отношения займа между ее владельцем (кредитором) и лицом, выпустившим облигацию (должником). Кредитор вправе в установленный срок требовать погашения облигаций, т.е. выплаты ее номинальной стоимости или номинальной стоимости и процентов в зависимости от условий выпуска этой облигации.
Облигации могут быть выпущены только на определенный срок. Это объясняется их выдачей на основании возникновения отношений займа, основными принципами которого являются срочность, возвратность и платность.
В зависимости от субъекта, выпускающего облигации и гарантирующего уплату их владельцам указанной суммы и оговоренных процентов, облигации подразделяются на государственные, муниципальные и юридических лиц (корпоративные облигации). Последние могут выпускаться АО (ст. 33 Закона об АО) или ООО (ст. 31 Закона об ООО). При этом выпуск и продажа облигаций должны осуществляться в соответствии с положениями, установленными этими Законами и Законом о рынке ценных бумаг. Облигации внутреннего государственного займа относятся к числу наиболее привлекательных ценных бумаг на современном фондовом рынке, так как обязательства, удостоверенные ими, исполняются государством. Выпуск и отчет об итогах выпуска облигаций подлежат государственной регистрации. Информация о выпуске при открытом размещении должна раскрываться.
В ч. 2 комментируемой статьи дано определение облигации, в котором говорится о праве держателя облигации на получение «иного имущественного эквивалента», а также «иных имущественных прав». Примером такого рода облигации являются «жилищные сертификаты» — облигации с индексируемой номинальной стоимостью, удостоверяющие факт внесения ее первым приобретателем средств на строительство некоторого неизменного количества общей площади жилья, а также право собственника такой облигации на приобретение квартиры, при условии приобретения соответствующего пакета жилищных сертификатов, либо на получение от эмитента по первому требованию индексированной номинальной стоимости сертификата.
Порядок выпуска (эмиссии) облигаций, являющихся корпоративными инвестиционными бумагами, АО, как уже было отмечено выше, определен в ст. 33 Закона об АО, конкретизирован в Стандартах эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг, утвержденных Постановлением ФКЦБ России от 18.06.2003 N 03-30/пс (в ред. от 16.03.2005) .
———————————
РГ. 2003. N 181; БНА. 2005. N 18.

Процедура эмиссии облигаций, размещаемых путем подписки, проходит по следующим этапам:
1) утверждение эмитентом решения о выпуске облигаций;
2) подготовка проспекта эмиссии (в случае, если государственная регистрация выпуска облигаций должна в соответствии с вышеуказанными Стандартами сопровождаться регистрацией их проспекта эмиссии);
3) государственная регистрации выпуска облигаций и регистрация их проспекта эмиссии (если последнее предусмотрено Стандартами);
4) изготовление сертификатов облигаций (в случае размещения облигаций в документарной форме) и раскрытие информации, содержащейся в проспекте эмиссии облигаций (в случае, когда государственная регистрация выпуска облигаций должна в соответствии со Стандартами сопровождаться регистрацией их проспекта эмиссии);
5) подписка на облигации;
6) регистрация отчета об итогах выпуска облигаций;
7) раскрытие информации, содержащейся в отчете об итогах выпуска облигаций (в случае, когда государственная регистрация выпуска облигаций сопровождалась регистрацией их проспекта эмиссии).
В решении АО о выпуске облигаций должны быть определены форма, сроки и иные условия погашения облигаций.
Облигация должна иметь номинальную стоимость. Номинальная стоимость всех выпущенных обществом облигаций не должна превышать размер уставного капитала общества либо величину обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами для цели выпуска облигаций. Выпуск облигаций допускается обществом после полной оплаты уставного капитала общества.
Общество может выпускать облигации с единовременным сроком погашения или облигации со сроком погашения по сериям в определенные сроки.
Погашение облигаций может осуществляться в денежной форме или иным имуществом в соответствии с решением об их выпуске.
Общество вправе выпускать облигации, обеспеченные залогом определенного имущества общества, либо облигации под обеспечение, предоставленное обществу для целей выпуска облигаций третьими лицами, и облигации без обеспечения.
Выпуск облигаций без обеспечения допускается не ранее третьего года существования общества и при условии надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансов общества.
Решение об отказе в государственной регистрации выпуска ценных бумаг может быть принято регистрирующим органом исключительно вследствие нарушения эмитентом требований законодательства РФ, правовых актов РФ о ценных бумагах, Стандартов и иных нормативных актов ФКЦБ России, в том числе наличия в представленных документах данных, позволяющих сделать вывод о противоречии условий эмиссии и обращения эмиссионных ценных бумаг законодательству РФ (в том числе о возможном их нарушении в результате размещения ценных бумаг).
При выпуске именных облигаций общество обязано вести реестр их владельцев. Утерянная именная облигация возобновляется обществом за разумную плату. Права владельца утерянной облигации на предъявителя восстанавливаются судом в порядке, установленном процессуальным законодательством РФ.
Общество вправе обусловить возможность досрочного погашения облигаций по желанию их владельцев. При этом в решении о выпуске облигаций должны быть определены стоимость погашения и срок, не ранее которого они могут быть предъявлены к досрочному погашению.

Облигация – ценная бумага установленного номинала, позволяющая ее держателю получить в ранее оговоренный срок некую сумму от эмитента, то есть от субъекта, который ее выпустил. Данное долговое обязательство дает право на дополнительный доход в качестве процентов, начисленных за пользование денежными средствами. В России облигации могут выпускаться как на государственном уровне, так и частной компанией.

Какие облигации обращаются в РФ

Облигации отличаются в зависимости от условий их выпуска. Фактически, по типу эмитента их подразделяют на:

  1. Государственные. Это ценные бумаги федерального займа. Их держатель практически застрахован от дефолта эмитента. Они отличаются высокой ликвидностью, но не приносят большого дохода. Причиной тому минимальный кредитный риск.
  2. Корпоративные. Это ценные бумаги, выпущенные отдельными компаниями. По сути каждый, кто пожелает их приобрести, несет большие финансовые риски. В случае банкротства предприятия большую часть дохода получат акционеры, а не держатели облигаций. Именно поэтому они изначально наделены высокой степенью доходности.
  3. Муниципальные. Выпуском таких купонов могут заниматься только муниципальные образования либо субъекты РФ. Большая часть долговых обязательств распределяется между держателями ценных бумаг из Москвы, Нижегородской и Самарской области, а также жителями Красноярского края.

Валюта выпуска

В зависимости от валюты использования на финансовом рынке, выпускаются еврооблигации (в евро) или ценные бумаги с номиналом в рублях. Бумаги в иностранной валюте чаще всего присутствуют на внебиржевом рынке. Однако, такие документы встречаются и на Московской бирже. Получить прибыль от покупки в иностранной валюте можно и за счет курсовой разницы.

К тому же сейчас на законодательном уровне разрабатывается проект, который защитит инвесторов от уплаты подоходного налога на полученную сумму. Этот закон касается ценных бумаг, выпущенных после 1 января 2018 года.

Облигации по типу получения дохода

Что касается выплат доходной части, то облигации бывают:

  • бескупонные;
  • с переменным купоном;
  • с фиксированной суммой;
  • с индексируемым купоном.

Важно! Эмитент изначально указывает в ценных бумагах условия, при которых держателем облигаций будет получен доход.

Чаще всего в РФ отдают предпочтение купонам с фиксированной суммой доходности.

Типы относительно погашения номинала

Объем инвестиций с амортизируемым долгом на Московской бирже превышает количество выпущенных облигаций с индексируемым номиналом. В первом случае прибыль будет получена частями, так называемыми купонными выплатами. Во втором случае инвестор получит весь свой доход на момент погашения эмитентом своих долговых обязательств.

Обзор российского долгового рынка в 2018 году

Рублевые облигации за последнее время снизились в цене. Такое поведение на долговом рынке 2018 года должно привести к привлечению денежного потока со стороны локальных инвесторов. Вероятно, поспособствует этому весьма низкий процент вложений. Более жесткая денежно-кредитная политика Центробанка РФ может вызвать снижение доходности проектов, рассчитанных на 5-10 лет. Так, облигации федерального значения по прогнозам принесут менее 7% прибыли.

Движение котировок имеет прямую зависимость от ключевой ставки Банка России – чем она ниже, тем меньше доходность по облигациям. В настоящее время из корпоративных облигаций можно выделить «Газпром Нефть» (код 001P-01R) и ГПБ (БО-13, БО-14) с доходностью до 8,69%. ОФЗ на данный момент имеют доходность в пределах 6,4-7,6%.

Объем российского долгового рынка растет значительными темпами: к концу 2017 года государственный сектор вырос в 3 раза по сравнению с 2009, а корпоративный в 4 раза. Общая сумма облигаций в обращении составила 21,1 трлн. рублей по номинальной стоимости. Тем не менее, доля данного вида ценных бумаг в общем объеме заимствования до сих пор уступает аналогичному показателю в западных странах. Например, в США на облигации приходится 68%, а на кредиты – 32%. В России это соотношение 39% к 61% — практически обратное.

Проблемы и перспективы рынка облигаций в России

На рынке ценных бумаг преимущественно преобладают облигации корпоративного выпуска. Такие особенности связаны с привлечением максимального количества держателей. Крупные компании занимают в рейтинге лидирующие позиции, а «молодые» сталкиваются с такими проблемами, как длительность срока выпуска облигаций, их регистрации в госорганах.

Подстроиться под постепенно меняющийся рынок эти организации просто не успевают. Еще одной проблемой можно считать низкую степень доходности, трудность поиска условий работы. Маленькие компании в принципе не интересны для инвесторов.

Важно! В РФ установлен 3-месячный срок, в период которого облигации должны быть выпущены на рынок и стать доступными для инвесторов.

Уложиться в эти временные рамки небольшой компании достаточно сложно. К тому же, эмитент обязуется уплатить налог в размере 0,2% (рассчитывается от номинального объема выпуска). Общая сумма не должна превышать 100 тысяч рублей.

Сложности для эмитентов рынка ценных бумаг заключаются:

  • в невозможности застраховать свои риски в случае критичных перемен в отношении цены или процентной ставки;
  • в отсутствии широкого выбора инструментов для инвестирования;
  • в невозможности контролировать и влиять на каждый этап до их выхода на рынок;
  • в наличии больших финансовых и временных трат.

Чтобы рынок облигаций был перспективным и развивался, потребуется участие правительства, которое может посодействовать снижению рисков для инвесторов. В первую очередь, необходимо усовершенствование налогового законодательства, чтобы стимулировать частные инвестиции. Также требуется снизить сроки регистрации, развивать организованную торговлю, принять меры по повышению доверия инвесторов к данному виду финансовых инструментов.

Больше информации по теме

Добавить комментарий